延華智能：轉(zhuǎn)型智慧城市服務(wù)商，進(jìn)入高成長軌道 |
| 發(fā)布時間：2013-07-03被閱次數(shù)：15683 來源：華泰證券股份有限公司 研究員：張平,黃亦愷 |
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投資要點(diǎn): 智慧城市建設(shè)剛剛起步。國家已經(jīng)公布了第一批90個智慧城市試點(diǎn)的名單，第二批試點(diǎn)的名單預(yù)計將在今年內(nèi)公布。根據(jù)我們的預(yù)測，未來3年我國智慧城市建設(shè)年均投入超過千億。 公司轉(zhuǎn)型“智慧城市服務(wù)商”,下游客戶群體從過去的以開發(fā)商為主變得更加多元化,業(yè)務(wù)延伸至“智慧醫(yī)院”、“智能交通”和“智慧金融”、高端酒店、博覽中心等智慧城市相關(guān)的多個領(lǐng)域，抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，未來毛利率將顯著提升。 異地擴(kuò)張進(jìn)入收獲期，未來2-3年公司在全國的業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)快速增長。異地擴(kuò)張初期公司投標(biāo)時需要通過一定的讓利來獲取訂單，隨著公司在各地區(qū)承接的標(biāo)志性建筑的增加，公司的品牌認(rèn)知度得到提升，承接的訂單毛利率會逐漸提升。另外，隨著業(yè)務(wù)量的快速增長，費(fèi)用率會下降，有利于公司凈利率的提升。 華中地區(qū)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司在武漢地區(qū)不僅擁有資質(zhì)、品牌、過往業(yè)績、資金實(shí)力等方面的優(yōu)勢，而且與武漢城投的合作可以大大提升公司的接單能力。我們認(rèn)為，武漢智城模式的成功將帶動華中地區(qū)業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。 智城模式有望復(fù)制。除了武漢智城，三亞智城也已經(jīng)開始啟動，預(yù)計明年開始會逐漸進(jìn)入收獲期。智城模式的核心在于與當(dāng)?shù)卣献鳎浞职l(fā)揮自身資質(zhì)、品牌、資金等方面的優(yōu)勢，從各地智城建設(shè)的設(shè)計初期就開始介入。未來一旦智城模式復(fù)制成功，將為公司打開新的成長空間。 非公開增發(fā)增強(qiáng)公司資金實(shí)力。公司擬非公開增發(fā)不超過4370萬股，募集不超過3.5億元，募集資金擬投入智慧城市和智能建筑建設(shè)總承包、智慧城市支撐軟件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、區(qū)域中心建設(shè)和補(bǔ)充流動資金等4個項(xiàng)目。我們認(rèn)為，非公開增發(fā)的成功將大大增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，為公司未來業(yè)績的高速增長奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。 上調(diào)評級至買入。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.31元，0.51元和0.67元，未來3年復(fù)合增長率達(dá)到65.6%，對應(yīng)PE分別為32.6x，19.7x和15.1x?？紤]到公司未來的高成長性和智慧城市未來廣闊的發(fā)展空間，我們上調(diào)公司評級至買入。
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