持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已確立 |
| 發(fā)布時(shí)間：2014-01-27被閱次數(shù)：19581 來源：宏源證券 鮑榮富,傅盈,姜天驕 |
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業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期、高于市場(chǎng)預(yù)期，高送轉(zhuǎn)彰顯公司對(duì)未來持續(xù)高成長(zhǎng)信心。公司此次預(yù)增區(qū)間對(duì)應(yīng)EPS0.20-0.23元，高送轉(zhuǎn)顯示出公司擴(kuò)張股本、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的訴求與信心。我們持續(xù)跟蹤公司達(dá)三年多，并于2013年3月在資本市場(chǎng)第一個(gè)提出公司“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)”的邏輯，目前公司發(fā)展態(tài)勢(shì)已基本驗(yàn)證我們當(dāng)時(shí)的判斷。鑒于公司向智慧城市轉(zhuǎn)型已初獲成功，我們認(rèn)為公司未來三年將持續(xù)高增長(zhǎng)。
公司向智慧城市轉(zhuǎn)型初獲成功，股權(quán)激勵(lì)助力高成長(zhǎng)。公司武漢智城2013年前7個(gè)月中標(biāo)金額約1.4億元，我們判斷武漢智城“三年再造延華”的目標(biāo)大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)。海南智城未來兩年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，集公交、旅游和市政繳費(fèi)等于一體的一卡通已于2013年6月投運(yùn)，近期又中標(biāo)4837萬元三亞智能交通項(xiàng)目。遵義智城預(yù)計(jì)2014年起訂單將陸續(xù)落地。公司股權(quán)激勵(lì)解鎖業(yè)績(jī)條件較高，對(duì)應(yīng)14-16年經(jīng)常性凈利潤增長(zhǎng)率分別為40.00%、28.57%和22.22%三年CAGR達(dá)到30.06%。
13/14兩年高增長(zhǎng)趨勢(shì)已確立。我們預(yù)計(jì)公司高端咨詢、節(jié)能服務(wù)、綠色智慧醫(yī)院、星級(jí)酒店、博覽會(huì)展等業(yè)務(wù)近兩年將持續(xù)快速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)改善將驅(qū)動(dòng)毛利率穩(wěn)步提升。武漢、三亞、遵義將陸續(xù)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。此外，少數(shù)股東權(quán)益收購、非經(jīng)常性損益亦將顯著增厚業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2013~15年EPS為0.23/0.40/0.56元。考慮到公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)階段，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至20.00元（對(duì)應(yīng)14年50倍PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
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