智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，商業(yè)模式創(chuàng)新值得期待 |
| 發(fā)布時(shí)間：2014-06-04被閱次數(shù)：20097 來(lái)源：銀河證券 鮑榮富,傅盈 |
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我們的分析與判斷
（一）智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，后續(xù)商業(yè)及融資模式創(chuàng)新值得期待
（1）延華智能醫(yī)療的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“智能（智能）+綠色（節(jié)能）+信息化（高效管理）”三位一體，擁有數(shù)十個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)典案例，其中臨滄市人民醫(yī)院青華綠色智慧醫(yī)院是全國(guó)首個(gè)國(guó)家級(jí)醫(yī)院類(lèi)綠色建筑示范工程項(xiàng)目，部分醫(yī)院正積極創(chuàng)建國(guó)內(nèi)首個(gè)醫(yī)院類(lèi)綠色建筑三星級(jí)認(rèn)證、第一個(gè)醫(yī)院類(lèi)綠色建筑二星級(jí)認(rèn)證。公司執(zhí)行總裁、醫(yī)療事業(yè)部總經(jīng)理曾擔(dān)任浙江聯(lián)眾董事總經(jīng)理。在項(xiàng)目具體設(shè)計(jì)中，公司對(duì)ICT 基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行整體規(guī)劃，滿足醫(yī)院將來(lái)10～20年的擴(kuò)展需要；集成了智能建筑管理、醫(yī)療信息化、醫(yī)療機(jī)電設(shè)備管理、醫(yī)院節(jié)能監(jiān)控四大功能；應(yīng)用系統(tǒng)可以通過(guò)統(tǒng)一外部系統(tǒng)接口對(duì)外進(jìn)行數(shù)據(jù)交換或聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，例如加入?yún)^(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)統(tǒng)一運(yùn)行。（2）我們判斷公司全年智慧醫(yī)療訂單及業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。（3）公司未來(lái)在商業(yè)模式上若依托醫(yī)療、養(yǎng)老智慧平臺(tái)及終端數(shù)據(jù)，拓展大健康產(chǎn)業(yè)鏈；在融資模式上進(jìn)行BT、買(mǎi)方信貸等創(chuàng)新，未來(lái)智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)更大的突破。
（二）智城模式落地，2014 年訂單業(yè)績(jī)將爆發(fā)增長(zhǎng)
經(jīng)過(guò)公司近兩年在智慧城市領(lǐng)域的全國(guó)化布局，我們判斷2014年將是公司訂單及業(yè)績(jī)落地爆發(fā)年。（1）智城模式訂單及業(yè)績(jī)落地：根據(jù)公司所涉足城市的智慧城市業(yè)務(wù)體量，我們預(yù)計(jì)2014 年武漢智城（1.0 版，合資公司做工程業(yè)務(wù)）新簽訂單及翻倍以上增長(zhǎng)；海南智城（2.0 版，參股公司參與運(yùn)營(yíng)）預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)盈利；遵義智城、貴安智城（3.0 版，合資公司從頂層設(shè)計(jì)開(kāi)始參與）預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)較大體量訂單。（2）通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新及資金帶動(dòng)，智慧醫(yī)療、智能交通、建筑節(jié)能、咨詢及軟件服務(wù)等業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。（3）股票激勵(lì)加速業(yè)績(jī)釋放，增發(fā)后資金實(shí)力顯著增強(qiáng)，為外延布局?jǐn)U張創(chuàng)造條件，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。
（三）限制性股票授予將促業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)
我們認(rèn)為，此次激勵(lì)對(duì)象范圍廣、解鎖條件高。對(duì)于公司管理團(tuán)隊(duì)做大市值，加速業(yè)績(jī)釋放具有重要意義。
（1）行權(quán)條件：相當(dāng)于2014-16 年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)40.0%、28.6%、22.2%?？紤]到2013 年扣非后ROE 僅為5.8%，若達(dá)到7%、8%、9%的扣非后加權(quán)ROE 條件，我們測(cè)算2014-16 年扣非后凈利潤(rùn)增速應(yīng)分別達(dá)到70%、30%、29%。
（2）激勵(lì)成本及影響測(cè)算：首次授予限制性股票成本3,893.74萬(wàn)元，其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 萬(wàn)元，對(duì)EPS 影響分別達(dá)0.037/0.042/0.019/0.005 元，分別占我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。
投資建議
我們預(yù)測(cè)2014~16 年EPS 為0.18/0.29/0.41 元，且后續(xù)業(yè)績(jī)有持續(xù)超預(yù)期可能。綜合考慮行業(yè)估值及公司處于持續(xù)高增長(zhǎng)階段，目標(biāo)價(jià)11.60 元（對(duì)應(yīng)15 年40 倍PE），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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中國(guó)|智慧城市|智能建筑|建筑節(jié)能|系統(tǒng)集成|解決方案-延華智能
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