延華智能一季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng) |
| 發(fā)布時(shí)間：2014-04-24被閱次數(shù)：20253 來源：國金證券 孫鵬,賀國文 |
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收入增速下滑，后續(xù)有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)：報(bào)告期內(nèi)，公司收入出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)與一季度施工淡季以及項(xiàng)目結(jié)算有關(guān)，隨著二季度施工旺季到來，考慮到公司在手訂單情況，預(yù)計(jì)收入將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。
費(fèi)用率下降、資產(chǎn)減值損失減少促使公司凈利潤提升：1、報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用下降64.41%，由于去年增發(fā)募集資金影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降138.99%；2、受益于報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款減少以及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例降低，公司資產(chǎn)減值損失較上年同期降低97.88%；3、費(fèi)用、資產(chǎn)減值下降帶動(dòng)公司凈利潤快速增長(zhǎng)。
智城模式快速推進(jìn)：1、公司近日與遵義市投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司簽訂《投資協(xié)議》擬共同設(shè)立遵義智城科技有限公司，遵義智城快速推進(jìn)；2、從近年武漢等智城經(jīng)營情況來看，智城模式會(huì)帶動(dòng)公司在該地區(qū)訂單、收入的快速增長(zhǎng)；3、公司智城模式可以復(fù)制，尤其隨著智慧城市試點(diǎn)城市推廣，政府建設(shè)動(dòng)力逐步加強(qiáng)，需求得以釋放，政府也需要優(yōu)秀的公司幫助自身完成智慧城市的建設(shè)，公司模式成熟以及大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目標(biāo)桿作用，為后續(xù)拓展提供了便利。
拓展產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)重點(diǎn)突出：1、公司在年報(bào)中規(guī)劃利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，展開產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①彛绕涫巧嫌萎a(chǎn)品和軟件服務(wù)的收購，后續(xù)如能順利施行，將有助于增加公司整體服務(wù)附加值，提升毛利率、凈利率；2、公司已經(jīng)明確了公司未來工作重點(diǎn)，咨詢、節(jié)能、醫(yī)療等業(yè)務(wù)重要性更加凸顯。模式方面，公司一方面可能會(huì)通過合同能源管理，BT模式作為增值手段，一方面會(huì)參與部分項(xiàng)目運(yùn)營，而不僅局限在工程階段，項(xiàng)目參與程度的深入，也有助于提升公司的盈利能力。
公司資金充裕，核心人員激勵(lì)充分：1、資金方面，公司13年完成定向增發(fā)，補(bǔ)充了資金實(shí)力，這一方面有助于加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)，一方面為公司產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①徱?guī)劃提供保障；2、人員方面，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，有效激發(fā)核心員工工作動(dòng)力，使員工和股東利益更加一致；3、此次股權(quán)激勵(lì)采用限制性股票形式，行權(quán)條件設(shè)定較高，有助于推動(dòng)激勵(lì)對(duì)象完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.34、0.46、0.60元，分別對(duì)應(yīng)60、44、34倍估值水平。目前35億市值，考慮到公司后續(xù)在區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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