限制性股票授予，智城落地結(jié)碩果 |
| 發(fā)布時(shí)間：2014-05-29被閱次數(shù)：19306 來(lái)源：銀河證券 鮑榮富 |
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我們于2013 年3 月6 日在資本市場(chǎng)第一個(gè)提出公司“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)”的邏輯，并先后發(fā)布公司深度報(bào)告、跟蹤報(bào)告8 篇，目前公司發(fā)展態(tài)勢(shì)已基本驗(yàn)證我們當(dāng)時(shí)的判斷。
（一）限制性股票授予將促公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)
我們認(rèn)為，此次激勵(lì)對(duì)象范圍廣、解鎖條件高。對(duì)于公司管理團(tuán)隊(duì)做大市值，加速業(yè)績(jī)釋放具有重要意義。
行權(quán)條件：相當(dāng)于2014-16 年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)40.0%、28.6%、22.2%。考慮到2013 年扣非后ROE 僅為5.8%，若達(dá)到7%、8%、9%的扣非后加權(quán)ROE 條件，我們測(cè)算2014-16 年扣非后凈利潤(rùn)增速應(yīng)分別達(dá)到70%、30%、29%。
激勵(lì)成本及影響測(cè)算：首次授予限制性股票成本3,893.74 萬(wàn)元，其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 萬(wàn)元，對(duì)EPS 影響分別達(dá)0.037/0.042/0.019/0.005 元，分別占我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。
（二）智城模式屢結(jié)碩果，2014 年將是落地年
經(jīng)過(guò)公司智慧城市的全國(guó)布局，我們判斷2014 年將是公司訂單及業(yè)績(jī)落地年。（1）智城模式訂單及業(yè)績(jī)落地：根據(jù)公司所涉足城市的智慧城市業(yè)務(wù)體量，我們預(yù)計(jì)武漢智城（1.0 版，合資公司做工程業(yè)務(wù)）新簽訂單翻倍以上增長(zhǎng)；海南智城（2.0 版，參股公司參與運(yùn)營(yíng)）預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)盈利；遵義智城、貴安智城（3.0 版，合資公司從頂層設(shè)計(jì)開(kāi)始參與）14 年可貢獻(xiàn)較大體量訂單。（2）通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新及資金帶動(dòng)，節(jié)能、咨詢、智慧醫(yī)療、智能交通等業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。（3）增發(fā)后資金實(shí)力顯著增強(qiáng)，為外延布局?jǐn)U張創(chuàng)造條件，股票激勵(lì)加速業(yè)績(jī)釋放，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。
投資建議
我們預(yù)測(cè)2014~16 年EPS 為0.18/0.29/0.41 元，且后續(xù)業(yè)績(jī)有持續(xù)超預(yù)期可能。綜合考慮行業(yè)估值及公司處于持續(xù)高增長(zhǎng)階段，目標(biāo)價(jià)11.60 元（對(duì)應(yīng)15 年40 倍PE），首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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